好文分享:中国依然是中国,美国不再是美国——兼评中美大阪峰会

时间:2019-07-09 来源: 历史
博狗娱乐登录

好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国 - 评论中美大阪峰会

据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美元首次会晤时,双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示将不再对中国出口征收新的关税。讨论具体问题。

如何评估中美大阪峰会的成果?

一是贸易短期休战,结果三大阶段。

目前,关于中美大阪峰会的信息并不多。更权威的公告包括新华社和美国总统特朗普的新闻发布会。我们全面总结了三大成就:

首先,美方表示将不再对中国出口征收新的关税。此前特朗普曾威胁要对中国出口到美国的3250亿美元征收25%的关税,并在美国举行了为期7天的听证会。在两国元首会晤后,特朗普在新闻发布会上证实,他不会对剩余的3250亿美元产品征收关税。

第二,双方同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。上一轮中美磋商暂停时,刘鹤副总理表示,中国需要一个平等而有尊严的合作协议,这是中国不可逾越的“底线”和“红线”。特朗普表示,与中国的谈判将继续,这意味着美国尊重中国的核心利益。在新华社的报道中,它也证实了美国愿意与中国达成双方可接受的贸易协定。

第三,特朗普同意美国公司继续向华为出售零部件。在此之前,美国商务部将华为列入5月份的“实体名单”,禁止美国公司与华为合作。在新闻发布会上,特朗普表示华为的答案要到最后,但至少他会允许美国公司向华为出售零件。

我们认为,以上三项都是来之不易的成就。在平等的基础上,我们意识到贸易摩擦将不再恶化,技术公司的贸易禁令将得到部分解除,这将有助于国内经济的稳定发展。

第二,休战是基于力量,美国不能动。

但是,特朗普绝不容易分享。为什么美国愿意重返谈判桌?有一句名言:“我不能在战场上得到它,我不想在谈判桌上得到它!”我们相信战争的结果实际上已经发挥出来了。美国方面的经济变化使其无法承受贸易摩擦的恶化。

首先,美国一致认为,关税增加的成本主要由美国人承担。

特朗普一直表示,中国产?返墓厮笆怯芍泄酥Ц兜模庖凰捣ㄔ诠ゼ父鲈乱驯唤掖W钤纾乩势盏木霉宋士獾侣迩鬃猿腥希厮笆撬皆诓斡氲缡咏谀渴惫餐Ц兜摹U馐导噬铣腥厦拦脖匦敫肚?

随后,国际货币基金组织在5月份发布了一份重要报告《TheImpact of US-China Trade Tensions》,并研究了中国对关税增加后对美出口的CIF价格的变化。在发现最早的500亿美元商品关税提高了25%后,美国CIF价格上涨约20%,而2000亿美元的商品关税提高了10%,美国的CIF价格上涨了8-9%。换句话说,对中国产品征收的大部分关税都反映在CIF价格的上涨中。

在美国就3250亿美元征收关税征收听证会后,超过90%的与会者反对增加关税,理由是中国供应链的优势无法取代,包括完整的产业链和声音基础设施。劳动力充足,物美价廉等。这意味着,如果美国对3250亿美元的商品征收关税,美国人必须承担的部分可能更大。

2a9d619f3f1d4c178a3392d4b97ae5f4.png

其次,随着与中国关税的增加,美国农民无法承受伤害。

中国是美国最大的农产品出口市场,特别是大豆。根据中国海关的数据,中国在17年内进口了3285万吨美国大豆。然而,经过18年的中美贸易摩擦爆发,18年来美国进口大豆的数量减少了一半,达到1664万吨。在19年的前四个月,进口的美国大豆数量同比减少了70%。

由于出口大幅下滑,美国大豆库存大幅上涨。美国农业部数据显示,其2013年第二季度的大豆库存为17.9亿蒲式耳,比去年同期增长47%,创下过去20年来的新高。

由于出口下降和库存增加,芝加哥期货交易所大豆期货价格在年初达到每蒲式耳10.85美元,并在5月19日贸易摩擦重新开始后跌至每蒲式耳7.91美元。

在美国,农产品出口量的下降引起了公众的广泛关注。尽管特朗普宣布拨款160亿美元用于补贴农民,但许多农民在接受采访时表示,这些补贴被大农民带走,普通农民根本没有获得补贴。最让人感到不舒服的是,这些农民过去常常努力工作。现在最大的出口市场已经消失。在未来,他们只能依靠补贴来生活。特朗普不是说“爱国者”可以让所有人失望。

72a72d7e1ce94854b4164faebfbba102.png

华为的禁运再一次引发了内?摇?

4月18日,特朗普对中兴通讯实施了贸易禁运,最终中兴通讯被迫解散董事会并支付巨额罚款。在收获巨大利益后,特朗普今年重新应用了华为的技能,并认为它可以利用它。

但他没想到的是,华为不仅未能在美国的贸易禁令下屈服,而且还顽固地增长。由于华为长期较高的研发投入,其18年的研发支出达到1015亿元人民币,位居世界第五。由于5G的独立技术和核心技术的手机芯片,华为主要受到美国禁运的影响。由于无法使用Google软件许可证,因此其公司业务和国内消费者业务不受影响。贸易禁运的影响以及海外消费者业务的影响随着时间的推移而逐渐减弱。

在2018年,华为的收入超过1000亿美元,根据任正非的估计,华为2019年的收入将达到1250亿美元。在贸易禁运的影响下,华为最近没有增长19年,其收入仍可保持在1000亿美元左右。这实际上是一项非常了不起的成就。它也是对世界上最发达的美国最具竞争力的。只有增长受到影响。

华为的发展长期以来一直保持开放的态度,在美国有大量的采购。 18年来,华为的零部件采购额达到700亿美元。据路透社数据显示,华为的购买美元达到了110亿美元。其中,伟创力,博通,高通,希捷和美光排名第一。

最近,美国科技公司Broadcom和Micron先后公布了他们的收益报告,他们的表现都大幅下降。他们都表示他们与美国对华为的禁运有关。华为占Broadcom收入的4%,是美光的最大客户,占美光收入的13%。

由于失去了对华为的禁运以及担心遭到竞争对手的抢夺,美光首席执行官在之前的一次性能会议上表示,已经找到了重新获得华为产品供应的方法。原因是美国公司在海外生产的产品不属于美国制造,因此只要美国技术的比例低于25%,这些公司就可以继续为华为提供此漏洞。这实际上是特朗普禁令的公然开放,如果每个人都渴望效仿,可能会导致美国科技公司在海外设厂,这将加速技术流出美国。

在美国,联邦快递在多次运送华为相关包裹后,面临中国版“实体名单”的威胁,并将美国商务部告上法庭,称“我们是货运公司,而不是法律执法机构。“ “。

最后,贸易摩擦导致美国经济下滑。

最大的变化仍然是经济衰退。特朗普在5月初重启贸易摩擦之前,美国宣布第一季度GDP增长率为3.1%,就业数据也在蓬勃发展。然而,6月份,美国Markit制造业PMI指数触及10年低点,新增就业大幅下挫,且国债利率曲线呈倒挂状态,表明经济衰退的风险大幅上升。

美联储主席鲍?慕不爸な盗苏庖坏恪>迷?5月份的会议上仍未解决,但从那时起,不利因素大幅增加。鲍威尔的讲话证实,贸易摩擦是经济衰退的主要原因。商业和农业已经消除了对贸易发展的担忧,企业投资的放缓已得到广泛证实。这实际上是贸易摩擦对供应链的影响。可以减少资本支出。正是经济放缓导致鲍威尔改变主意采取适当行动,市场的降息预计将大幅上升。

但鲍威尔降息面临的主要制约因素是通胀压力。他一直表示,在低失业率的背景下,目前的低通胀是暂时的。如果特朗普再次扩大中美贸易摩擦,并对美国对美出口的所有3250亿美元征收25%的关税,或导致美国消费者物价指数短期上涨,那么降息将会失去。

已经宣布连任的特朗普最近在支持共和党福克斯电视台的民意调查中落后于民主党候选人拜登。最后一位连任总统乔治W布什实际上赢得了海湾战争,但由于经济不足以输给克林顿,这实际上是特朗普的一个巨大警告,它可以解释为什么他会在攻击伊朗之前进行攻击。撤退也可以解释为什么他愿意同意不征收关税,因为美国负担不起。

884eff4ac7504b51b25400c6949bfbff.png

第三,美国繁荣的时代取决于里根新政。

特朗普的竞选口号是“让美国再次伟大。”重新选举的口号是“让美国保持伟大。”这句话实际上是里根的原话,里根被认为是战后最伟大的美国总统,领导美国。状态。它已经回到了繁荣的时代。

日本没有在贸易摩擦中失利,但却因为宽松的钱而输了。

在20世纪60年代和70年代,美国经济受到日本的巨大挑战。就人均国内生产总值而言,1960年日本只占美国的16%,到1978年,它达到了美国的82%。在研发强度方面,1964年,美国的研发强度几乎是日本的两倍。到1978年,由于美国和日本的研发强度急剧下降,日本赶上了美国。在20世纪60年代,美国科技公司仍占据市场主导地位,但在20世纪70年代的投机狂潮之后,20世纪80年代美国的领先公司几乎都是能源公司,日本汽车和半导体行业的巨头迅速崛起。美国已形成巨额贸易顺差。

正是在这种背景下,里根与日本展开了贸易摩擦,当时的副贸易代表是赖特赛泽。以出口配额和惩罚性关税为手段,里根政府在日本的钢铁,汽车和半导体等行业中占据了一席之地。特朗普引发的贸易摩擦实际上是在学习里根,他邀请Leite Size担任首席贸易代表。

然而,事后看来,日本的汽车和半导体行业在贸易摩擦中表现良好,特别是在汽车行业。真正导致日本经济失去20年的不是贸易摩擦,而是日本的国内政策失误。由于担心出口下降影响经济,日本大幅降息刺激了国内需求,导致巨大的房地产泡沫,最终破裂并失控。

美国依靠里根新政促进繁荣。这两个核心正在收钱和减税。

20世纪80年代以后,美国重新进入繁荣时代,其人均国内生产总值已超过6万美元,远远落后于日本。日本的GDP在峰值时接近美国的2/3,而今天它不到美国的四分之一。

从研发强度的角度来看,80年后,美国从2%左右回到了3%左右。其知识产权投资占国内生产总值的比例从1980年的不到2%上升到目前的4.4%。代表技术水平的2018年自然指数年度清单显示,美国是全球高质量科研论文的最大贡献者。从科技公司的实力来看,美国五大科技公司占据了全球最大的市值排名前五的公司,并且遥遥领先。从美国股市的角度来看,过去40年来它一直是超级牛市。标准普尔500指数自1980年以来已累计超过26次。

重新崛起美国荣耀的关键在于里根的两项主要政策,即收钱和减税。

里根认为,20世纪70年代美国经济滞胀的关键是货币供过于求,因此他为美国经济开了两个处方:第一,他支持当时央行行长沃尔克的货币紧缩政策,这大大减少了美国货币增长率。在20世纪70年代,美国广义货币M2的平均增长率为10%,并在20世纪80年代后降至6%。随着货币增长率的急剧下降,美国的通胀预期和房价增长大幅下滑,而利率水平也大幅下滑。其次,减税措施严重减少。里根的任命实施了两次大规模减税,大大降低了居民和企业的税负水平。

由于里根新政,美元汇率大幅下挫,泡沫猜测受到抑制。与此同时,利率下降推动了股市估值,减税增加了企业利润,美国股市近40年来开启了超级牛市。反过来,我们培养了一代优秀的科技公司。

e8a987c566404c0f986bd341fc9d91ab.png

第四,涮涮锅中国威胁美联储,特朗普不是里根。

特朗普的行为是模仿里根,不仅是他的竞选口号是里根的原话,贸易摩擦是里根的第一次,其减税也来自里根。但是,我们发现特朗普绝对不是里根。他的政策只学习了里根新政的表面,但没有学到里根新政的本质。

指责政策过于紧张,并威胁美联储释放水资源。

最关键的一点是,在货币政策方面,每个人都不了解沃尔克的货币紧缩政策,但里根能够支持沃尔克。沃尔克说,仇恨通胀是他和里根之间最大的共识。特朗普现在要解雇鲍威尔,因为他没有降低利率。

早在7月18日,特朗普公开表示他不喜欢美联储加息,打破了美国总统没有评估美联储政策的做法。 10月18日,特朗普表示,美国股市崩盘是由于美联储的快速加息,指责美联储过于紧缩的货币政策。今年6月,当特朗普被问到是否要将鲍威尔降职时,他对媒体说:“让我们看看他将要做什么。” “我从未暗示他会被解雇,但我确实有这种力量。”

“我听说我们的总统想要解雇你,你觉得怎么样?”鲍威尔没有表情答案:“法律规则非常明确。我有四年任期,我打算完成它。”

92469f5e35474f52be47fadbd64384c7.png

贫富差距不平衡,而且都在中国。

特朗普是一位非典型的美国总统。他的主要支持者是低收入阶层的工人,如铁锈工人和农民。他们上台表明美国社会经历了巨大分裂。

根据美国商务部人口普查局的统计,美国收入低于60%的家庭从1966年的36%下降到今天的28%。在考虑了通货膨胀的变化之后,美国收入低于40%的家庭的实际收入在过去40年中几乎没有变化。

为什么美国低收入阶层的收入增长长期停滞不前?特朗普对中国嗤之以鼻,称由于国际贸易,中国加入世界贸易组织后,经济飙升如火箭,美国工人的工作被中国人带走了。因此,有必要通过提高关税来帮助美国工人工作。回来。

4e8a14b0fc9f4fa592cdd47d9ed6cae2.png

教育机会不平衡,穷人无法受益。

但是,具有一点经济常识的人都知道国际贸易必须是互惠互利的。中国工人的辛勤努力为世界提供了大量廉价商品。美国必须从中受益。如果贸易不平等,它将不会持续这么多年。因此,关键在于美国分配机制的不平衡。

美国的大量跨国公司和富人从国际贸易中受益匪浅。同样是美国商务部的数据显示,与40年前相比,美国5%家庭的最高收入实际收入增加了一倍。诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨认为,导致贫富差距扩大的原因在于机会的不平等。

简单地看一下这个世界,那些拥有巨大自然资源的国家,实际上可能并不富裕,所以同样的道理,有很多财富的富人无法保证后代能够过上美好的生活。美国能够成为世界第一大国的原因在于技术领先地位。但在技术背后,它是知识的积累。因此,正是教育的不平等导致知识的不平等,导致美国贫富差距扩大。

简而言之,美国通过国际贸易摆脱了低利润低端产业的负担,并占据了高利润科技产业的制高点。例如,在苹果,手机的平均价格是800美元,其中约一半是苹果的利润。但中国在整个制造过程中的价值约为55美元,其中中国工人的工资约为3美元。

但是,为了在Apple工作,有必要具有较高的学历。在美国,由于高等教育市场化程度过高,低收入群体难以获得足够的知识从事高科技工作。

美国于1944年发布了《退役军人权利法案》,为数百万退伍军人提供免费的高等教育经费。这些人后来成为经济建设的主力军,使美国成为战后经济发展的黄金时期。战后20年显着下降。但到目前为止,这种免费教育机会已经消失。

目前,美国的穷人希望接受高等教育,而高额学费主要依靠学生贷款。截至3月19日,美国学生贷款总额达1.6万亿美元,占美国家庭债务总额的10%以上。 2006年,这一比例不到4%。高额学费和贷款已成为一种分歧,使穷人无法接受优质教育,从而提高了收入水平。

排水资产的好处将增加贫富差距。

特朗普没有为美国的低收入阶层提供更好的机会。主要的减税措施是大幅降低边际税率,这实际上是对富人的减税。他开出的处方是帮助低收入工人通过高关税转移低端工作岗位。问题在于,即使考虑到25%的关税,美国的薪水在世界上仍然过高。即使这些制造业的工作岗位迁移到越南或墨西哥,也难以回到美国。第一季度,越南对美国的出口激增。这是证据。

由于关税政策导致全球供应链不稳定,美国公司的全球销售和投资受到影响,经济遭受了实质性损失。特朗普反过来迫使美国中央银行降低利率并释放水资源。但问题是,美国的富人拥有大量的金融资产,而穷人拥有的资产并不多,而且资金的释放只会推高金融资产的价格,使得富人之间的差距缩小而穷人的成长。

因此,特朗普的政策不是让美国更大,而是让美国更加分裂。

五,去杠杆化和减税,中国的股票债务双牛!

中国供给侧改革的两项核心政策是去杠杆化和卖空。事实上,它与里根新政的货币和减税相对应。事实上,这是一个非常有前途的政策组合。

美国引爆了危机,中国被动地刺激了。

金融危机后的10年间,中国陷入了货币超调的困境。这与20世纪70年代的美国非常相似。居民正在买房子。企业喜欢投机,房地产泡沫越来越严重。然而,中国货币供应过剩的根源是2008年的全球金融危机。事实上,美国人提出的次贷危机拖累了我们。我们被迫引入了4万亿的刺激计划,我们不小心沉迷于它。

供给侧改革的核心:去杠杆化和短期入息。

但我们的政策是让每个人过上好日子,所以这个政策是反思的。在债务比率过高之后,中国在2015年提出了供给侧结构性改革,两项核心政策是去杠杆化和短期贷款。

为了去杠杆化,中国引入了新的资产管理规则,并积极关闭了影子银行。根据郭主席在陆家嘴论坛上的讲话,中国的影子银行在过去两年中缩减了近14万亿。

今年,通过宝商银行的托管事件,我们主动打破了金融体系的严格赎回,成功实现了利率分层,使风险机构融资成本更高。

去杠杆化后,中国的广义货币M2增长率已降至8%左右,相比之前10年的平均增长率15%已经下降了一半左右,这种变化与里根时代前后非常相似。

结果,中国也看到了两个可喜的变化。首先,通胀预期和房地产泡沫得到有效遏制。其次,利率水平下降,政府债券利率急剧下降。

为了应对去杠杆化造成的经济放缓,中国在18年内提出了万亿级的减税计划,并在19年内飙升至2万亿。今年5月,中国的财政收入已经出现负增长,充分体现了减税的诚意。此外,中国减税的主要受益者是普通百姓。税收门槛的上调主要针对中低收入群体,增值税的下调可以降低商品价格,所有居民都可以受益。

1a5a21a2e6ef4fd8b6f0f60932bb3fb7.png

去杠杆债券市场第一牛,股市后减税!

脱离杠杆和减税相结合,为中国的资本市场注入了新的活力。

2018年,中国债券市场率先退出大牛市。债券市场上涨的逻辑实际上非常简单。由于去杠杆抑制了投资需求,中国不可能重新获得未来刺激投资的旧路。如果它不涉及投资,则意味着缺乏资本需求,因此利率很难再次上升。

2019年,中国股市开始从牛市中脱颖而出。今年上半年沪深300指数上涨27%,尤其是以蓝筹股和消费股为代表的中国核心资产的出现。为什么核心资产会上升?事实上,它取决于去杠杆和减税的两大政策红利。

去杠杆化降低了对低效率资金的需求并降低了无风险利率,这使得中国股市的低估值不再下降,甚至出现反弹。

去杠杆化降低了低效投资,中国的制造业投资增长率已降至接近零增长。在不投资之后,中国的许多自行车行业都没有新的发布能力。这不是一件坏事。这意味着行业结构稳定,没有新的参与者进入,现有的行业领先设备也很有价值。事实上,资本支出大幅增加,收益也趋于稳定。不投资将使周期蓝筹股的龙头企业具有长期投资价值。

减税增加了家庭消费。今年前五个月,中国的消费增长率高达8.1%,远高于投资和出口增长。并期待下半年,随着减税和收费的进一步减少,我们预计下半年消费增长的反弹是一个高概率事件。美国通过支持经济增长实现了40年的股市牛市,消费增长率约为4-5%。中国目前的消费增长率超过8%远远高于美国,这意味着中国主要消费企业的增长率可能达到15-20%。如果我们也像美国那样为消费者提供稳定的估值,那么您可以享受这些领先公司15-20%的年度业绩回报,因此中国股市也可以长期稳步上升。事实上,目前中国股市的主要部门几乎都是消费行业,与过去引领行业的短暂市场不同,这恰恰是长期缓慢牛的希望。

因此,总的来说,我们认为这次中美峰会的结果值得肯定,但事实上,我们正在为它争取实力,美国不能动摇。面对未来,特朗普依靠水继续代表其政策将不会使美国更加强大。供应方改革的两项核心政策是去杠杆化和减税。事实上,它不会释放水来刺激旧路,它将给中国经济带来希望,预计中国资本市场的股票和债务将继续存在。

2ff546ae9fe24e81907619cbec2b818b.png

转载自:江潮宏观债券研究

中国仍然是中国,美国不再是美国 - 而且是中美大阪峰会的结果! 看更多

新闻排行
  1. 剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?

    剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?...

  2. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  3. 剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?

    剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?...

  4. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  5. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  6. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  7. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  8. 剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?

    剧院动画片“PROMARE”首映式将于5.15举行剧场动画“PROMARE”的首映将于5月15日在东京,TOHO,六本木举行?...

  9. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

  10. 好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?

    好文本共享:中国仍是中国,美国不再是美国-评论中美大阪峰会据新华社报道,周末在大阪举行的G20会议上,美?...

日期归档
友情链接